सत्तर साल तक हम मानते रहे कि डॉलर शाश्वत है। जैसे हम साँस लेते हैं या गुरुत्वाकर्षण, यह प्रकृति का नियम लगता था। फिर आया... केनेथ रोगॉफ अपनी नवीनतम पुस्तक के माध्यम से, उन्होंने हमें एक असहज सच्चाई की याद दिलाई: कुछ भी हमेशा के लिए नहीं रहता। डॉलर, वह हरा नोट जो विश्व व्यापार पर हावी है, हमारी कल्पना से कहीं अधिक नाज़ुक हो सकता है। उनका नया अध्ययन "हमारा डॉलर, आपकी समस्या" वह सर्वनाशकारी पतन की बात नहीं कर रहे हैं, बल्कि उस विश्वास के धीरे-धीरे टूटने की बात कर रहे हैं जो संपूर्ण अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को बचाए रखता है।
डॉलर के अत्यधिक विशेषाधिकार का अंत
लगभग एक शताब्दी से, संयुक्त राज्य अमेरिका ने जो आनंद उठाया है, रोगौफ वह इसे "अत्यधिक विशेषाधिकार" कहते हैं: दुनिया के बाकी हिस्सों से अनुकूल दरों पर पैसा उधार लेने की क्षमता, बिना उन बाधाओं का सामना किए जो अन्य देशों को सीमित करती हैं। लेकिन यह व्यवस्था, जो द्वितीय विश्व युद्ध की समाप्ति के बाद से चल रही है, अब टूटने के स्पष्ट संकेत दे रही है।
डेटा खुद के लिए बोलते हैं: वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर का हिस्सा पंद्रह वर्ष पहले के 70% से घटकर आज 47% रह गया है।, के मुताबिक अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के निष्कर्षजबकि चीन ने पिछले वर्ष अमेरिकी सरकारी बांडों में अपनी हिस्सेदारी 100 बिलियन डॉलर से अधिक घटा दी है, जो मई 847 तक घटकर 2023 बिलियन डॉलर रह जाएगी।
इस गिरावट का कारण संरचनात्मक है: संयुक्त राज्य अमेरिका दशकों से व्यापार घाटे में चल रहा है, जिसकी भरपाई ऋण बेचकर वस्तुओं और सेवाओं की खरीद से हो रही है। लेकिन शेष विश्व को ऋण बेचना एक टिकाऊ दीर्घकालिक मॉडल नहीं है. जैसा कि उन्होंने सिखाया एडम स्मिथ, पैसे का एकमात्र कार्य उपभोक्ता वस्तुओं को खरीदना है। यदि किसी अर्थव्यवस्था के पास खरीदने की अपेक्षा बेचने के लिए अधिक है, तो स्वाभाविक रूप से उसकी मुद्रा वांछित होगी।
युगांतरकारी परिवर्तन के 4 कमजोर संकेत
मुझे कमज़ोर संकेतों पर नज़र रखना पसंद है, जो सुर्खियों से तो बच जाते हैं, लेकिन गहरी कहानियाँ सुनाते हैं। और इस मामले में, अगर आपको पता हो कि कहाँ देखना है, तो संकेत हर जगह हैं। पहले है स्वर्ण दौड़ केंद्रीय बैंक। चीन ने लगातार आठ महीनों तक सोना खरीदा है, जिससे जून 21 में ही उसका स्वर्ण भंडार 2023 टन बढ़कर कुल 2.113 टन हो गया है। वह अकेला नहीं है: उज़्बेकिस्तान, चेक गणराज्य और पोलैंड भी ऐसा ही कर रहे हैं।
दूसरा संकेत एल है 'वैकल्पिक वित्तीय वास्तुकला जो आकार ले रहा है। 2025 में, चीनी केंद्रीय बैंक अपनी सीमा पार भुगतान प्रणाली को एकीकृत करेगाइससे वैश्विक व्यापार में लगभग 40% हिस्सेदारी रखने वाले एक आर्थिक समूह को स्विफ्ट बैंकिंग नेटवर्क से गुज़रे बिना अपने लेन-देन निपटाने की सुविधा मिल गई है। यह एक शांत लेकिन महत्वपूर्ण बदलाव है।
तीसरा संकेत है मुद्रा विखंडन जो उभर रहा है। ब्रिक्स में शामिल होने के लिए 13 देशों ने आधिकारिक तौर पर आवेदन किया है, और 22 अन्य लोगों ने भी इसमें रुचि दिखाई है। घोषित लक्ष्य डॉलर पर निर्भरता कम करना और देशी मुद्राओं में व्यापार करना है। यह कोई अमेरिका-विरोधी कदम नहीं है; यह आर्थिक व्यावहारिकता है।
चौथा संकेत अधिक सूक्ष्म है, लेकिन संभवतः अधिक महत्वपूर्ण है: संस्थागत विश्वसनीयता का नुकसान. जैसा कि वह देखता है बैरी ईचेंग्रीन बर्कले के अनुसार, आर्थिक भार के बजाय, संस्थाओं की गुणवत्ता ही अंतर्राष्ट्रीय व्यवस्था में किसी मुद्रा की स्थिति निर्धारित करती है। फेडरल रिजर्व पर राजनीतिक दबाव, व्यापार तनाव और राजनीतिक अस्थिरता उस विश्वास को कमज़ोर कर रहे हैं जिसने दशकों से डॉलर को सहारा दिया है।
यदि डॉलर अपना जादू खो दे तो क्या होगा?
हर कोई यह प्रश्न पूछ रहा है: यदि डॉलर अब प्रमुख मुद्रा नहीं रह गया तो क्या होगा? रोगौफ वह कोई विनाशकारी नहीं, बल्कि यथार्थवादी हैं। हार्वर्ड के इस प्रोफ़ेसर ने अमेरिका के बढ़ते कर्ज़ के प्रबंधन के लिए तीन संभावित परिदृश्यों की पहचान की है: डिफ़ॉल्ट (अकल्पनीय लेकिन असंभव नहीं), मुद्रा स्फ़ीति (यह बहुत प्रभावी नहीं है क्योंकि अधिकांश ऋण अल्पावधि का होता है) और वित्तीय दमन (पहले से ही प्रगति पर है)।
डॉलर के बाद की दुनिया का मतलब ज़रूरी नहीं कि अराजकता हो। इसका मतलब यह भी हो सकता है एक अधिक संतुलित मौद्रिक प्रणाली, जहाँ कोई भी एकल मुद्रा पूरी तरह से हावी न होयूरो में अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा भंडार का लगभग 20% हिस्सा है, चीनी युआन बढ़ रहा है, और यहां तक कि स्विस फ्रैंक ने भी पिछली तिमाही में वैश्विक मुद्रा भंडार में अपना हिस्सा चार गुना बढ़ा लिया है।
डॉलर कुछ मौद्रिक कार्यों में अपनी प्रमुखता बनाए रख सकता है, लेकिन कुछ में इसे खो सकता है। आँकड़ों के अनुसार, यह पहले से ही इसे खो रहा है।
यह बहुध्रुवीय परिदृश्य हमारी सोच से कहीं अधिक स्थिर हो सकता है। जैसा कि आईएसपीआई विश्लेषण में उल्लेख किया गया हैमुद्रा विविधीकरण प्रणालीगत जोखिमों को कम करता है और संकट की स्थिति में विकल्प प्रदान करता है। यह ऐसा है जैसे एक के बजाय कई बैंक हों: यदि एक बैंक विफल हो जाए, तो अन्य बैंक क्षतिपूर्ति कर सकें।
हालाँकि, डॉलर का भविष्य लिखा नहीं गया है।
विश्लेषण में मुझे जो बात आकर्षक लगी, वह यह है कि रोगौफ यह अचानक पतन की नहीं, बल्कि क्रमिक समायोजन की भविष्यवाणी करता है। अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली पहले ही बड़े बदलावों से गुज़र चुकी है: स्वर्ण मानक से लेकर स्वर्ण में परिवर्तनीय डॉलर तक, और फिर अपरिवर्तनीय डॉलर तक। हर बार, दुनिया ख़त्म नहीं हुई है, बल्कि विकसित हुई है.
वास्तविक प्रश्न यह नहीं है कि क्या डॉलर अपना पूर्ण प्रभुत्व बनाए रखेगा (संभवतः नहीं), बल्कि यह है कि हम अधिक संतुलित प्रणाली में परिवर्तन का प्रबंधन कैसे करेंगे। जैसा कि मैंने कुछ समय पहले बताया थामौद्रिक परिवर्तन हमेशा भू-राजनीतिक और आर्थिक परिवर्तनों के बाद आते हैं। और ये परिवर्तन पहले से ही चल रहे हैं।
डॉलर कल गायब नहीं होगा। लेकिन इसका बिना शर्त आधिपत्य शायद पहले ही खत्म हो चुका है। और शायद, संतुलन चाहने वाली दुनिया के लिए, यह बुरी खबर नहीं है। एक बहुध्रुवीय मौद्रिक प्रणाली ज़्यादा लचीली, ज़्यादा समतापूर्ण और एकल अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाले झटकों के प्रति कम संवेदनशील हो सकती है। भविष्य कम अमेरिकी हो सकता है, लेकिन अधिक स्थिर.
आखिरकार, जैसा कि इतिहास हमें याद दिलाता है, कुछ भी हमेशा के लिए नहीं रहता। डॉलर भी नहीं। और यह कोई त्रासदी नहीं है: यह विकासवाद है।
